2020年，惨淡开局，疫情在左，熔断在右，对于正处寒冬期的私募股权行业而言可谓雪上加霜。行业优胜劣汰大潮已经发生，头部垂直专业达到前所未有的高度，而且将会是未来很长一段时间私募股权行业的生存主题词。

 

疫情将会对私募股权行业未来的发展产生何种影响？未来哪些行业可以穿越投资的周期？杭州东方嘉富资产管理有限公司董事长徐晓（中欧FMBA2012级校友）做了详尽解读，以下是他的分享。

1/ 三重叠冲击对“募投管退”的影响

 

今年的疫情使得原本进入资本寒冬期的私募股权投资行业更为艰难。

 

过去几年，受宏观经济去杠杆和资管新规的双重影响，私募股权投资行业进入深度调整期。在疫情发生之前，我们判断今年最困难的阶段将发生在二三季度，因为即使没有疫情的影响，许多企业今年也走到了生死存亡的关头。但疫情的到来，以及其衍生出的影响将大大地缩短它们原本可以继续挣扎的时间。三重叠的冲击将会重新洗牌整个私募股权投资行业，加速行业的产能出清和股权投资行业的供给侧改革。

 

募：

资金有了更好的去处，不一定选择配置一级市场

 

我们对上半年募资判断相对悲观，政府提前出台的各种扶持政策有利于资金面的改善，二级和一级半市场成为最大的受益者。资金有了更好的去处，它可以选择不在一级市场做配置。

 

投：
优质资产更稀缺，不是所有机构都能把握得住

 

投资可能存在机会，但并不是所有的机构都能把握得住。过去几年降杠杆之后，整个一级市场的资金减少，优质资产的投资价格有了一定谈判空间。本次疫情将加速淘汰一批资产质量平庸的企业，优质资产更稀缺，受资金追捧度会更高。

这种情况下，一方面部分非头部机构缺乏品牌影响力，也缺乏充沛的资金储备，缺乏竞争优质资产的实力；另一方面，在观望全球疫情带来的影响之后，出于对未来不确定性风险的担忧，机构有较强投资意愿的资产会进一步减少，再加上即使没有疫情的影响，私募股权行业本身就处于去产能的阶段，相当一部分机构将会在疫情之后被市场淘汰出局。

 

退：
私募股权市场的流动性与退出效率将得到较大的提升

 

对“退”来说肯定是利好。在这样的经济背景下，我们期待资本市场的改革会进一步提速，IPO注册制也会在各个板块全面铺开，市场各主体将会用更大的力量去撬动权益类资金，提高企业的直接融资水平。私募股权市场的流动性与退出效率将得到较大的提升，让整个投资市场的资金能充分流动起来。

 

管：

疫情是一个急刹车，让一些机构认真思考“管”这件事情

 

过去十年，整个行业处于粗犷型成长阶段，机构在“募投退”方面花的时间比较多，“管”虽然嚷了很多年，但由于精力有限，大部分机构并没有特别认真地对待投后管理。

 

对于“募投”方面的工作而言，疫情是一个急刹车，机构得以获得比较充裕的时间去认真思考“管”这件事情。而一旦管理起来，大部分机构便会发现自身诸多不成体系的方面，其中一些有能力、有意愿、有方法的机构会认真地建立投后管理体系，包含投后的风控和赋能服务。

我们相信，在三重影响之下能够存活的机构，都是在“募投管退”四方面建立起自己的策略和方法论的机构。

 

正如马云所言：“今天很残酷，明天更残酷，但是后天很美好，只是大部分人都死在了明天晚上。”今年对于私募股权行业而言，必定是一场硬仗。但纵观过往十年，私募股权投资行业产能过剩，从中长期角度来看，这次的洗牌对行业未来的发展无疑有着正向积极的影响。

 

2/企业加紧与产业链上下游沟通，抱团求生

 

现在有许多企业采取裁员的方式来控制成本，我们对此的观点是，不到万不得已，不要用裁员的方式去降低成本，裁得不好比较容易伤士气，裁得好的基本没有。

 

我们对账期和应收款的担忧远远超过对于业绩的担忧。我们给到被投企业的建议是，加紧时间跟你的产业链上下游做沟通，对下游降低一些销售价格，缩短一些收款账期，把现金流放到更重要的地方。同样也可以考虑适当给上游长期供应商缩短一些付款账期，换取长期采购价格的一定下浮，这个阶段只想自己肯定活不下去，跟产业上下游抱团，加速整个产业链的现金周转才有可能让大家都活下去。

员工也是你的供应商，只不过他们提供的是劳力，所以你也可以和员工做沟通，或许暂降今天的薪酬，但把暂降的部分或者换成年底更高的激励，或者换成更有长期价值的股份，去减少企业现在的现金支出。但如果只是减薪裁员，简单粗暴地要求员工跟你患难与共，我们认为这不算是一个很聪明的做法。

 

3/未来，四大行业长期看好

 

生物医疗：更宠爱有加

 

生物医疗行业本来就受到资本的较多青睐。疫情让我们意识到生命的脆弱，未来会有更多的生物医疗机构去探索生物生存和运行的规则和本质。但这个专业性很强的领域仅有资金是不够的，还需要整个人才体系的跟进。可喜的是，这两年我们接触到的生物医疗创业团队的人才水平，普遍要比五年前高很多。近几年，随着国内大量资金投入到生物医疗领域，再加上疫情进一步加速海外顶级人才的回归，我们相信这个本来就受青睐的行业未来会更加迅猛发展。

 

云：疫情普及和加速核心业务上云，这将是革命性的，不可逆的

 

疫情倒逼企业远程办工，全民真正开始了云上的生活。在体验到了云端低成本和高效率的甜头之后，一部分企业已经开始真正基于云来架构整个业务流程。

 

过去几年，大部分国内企业所谓的上云，只是存储上云，真正的核心业务流程仍处于线下交付和管理，云化进程缓慢，中国的很多所谓SaaS在企业经营中只能算作辅助型的管理工具，并不是真正的企业级SaaS。

只有真正地把核心业务流程搬到云上，充分的利用信息的数据化，以及大量数据交换及分析后产生的智能化，才有可能真正推动产业互联网的发展。美国已经走过这个阶段的初始部分，诞生了上百亿美金规模的企业服务公司，这个过程一旦开启就不可逆。

 

我们相信，这次疫情会普及和加速中国企业核心业务上云，这将是革命性的，不可逆的，也将对中国整个商业社会产生巨大的影响和改变。

 

家庭在线娱乐：原来宅在家里可以做那么多事情

 

随着中国远程时代的开启，所有家庭娱乐行业线上化的供给侧改革可能会浮出水面。不管是游戏行业，还是云蹦迪、云K房……人们突然发现，原来宅在家里可以做那么多事情。

 

灵活用工者供给平台：灵活用工者需求激增，供给平台是蓝海

 

远程办公也让企业主重新思考——
我需不需要租那么大的办公室？
我需不需要那么多全职员工？
有些非核心专业技能可不可以外包？

 

企业在人力运用方面将会越来越精打细算，灵活用工可能会进入爆发期。

另外，随着远程办公时代的开启，人们呆在家里的时间会越来越多，但许多家庭专业技能会外包，比如烹饪、清洁，看护孩子，司机等等家庭功能也会外包。

 

无论是企业专业技能的外包，还是家庭功能的外包，都将促进服务行业灵活用工者和自由职业手艺人的出现，我们希望未来能够看到一些灵活用工者的供给平台的诞生。